一德期貨黑色金屬分析師

今日（2月7日）2505主力合約收盤7312元/噸，漲2.84%，持倉量再創2505合約曆史新高，達60萬手以上。

假期歸來，矽錳行情再度迎來快速拉漲走勢，北方廠家報盤持續上調至6700-6800元/噸。主要邏輯仍為節前錳礦拉漲驅動的延續。近期港口錳礦現貨市場再度大幅拉漲，錳礦看漲情緒的持續發酵帶動矽錳期貨盤麵步入增倉放量，完成價格技術性突破拉漲。鑒於矽錳盤麵拉漲走強的背景下，錳礦市場整體報盤受此影響提振，再度拉漲。錳礦現貨市場與矽錳期貨盤麵形成正反饋。在盤麵流動性強勢拉漲以及錳礦市場看漲情緒持續發酵的下，港口錳礦商持續上調報盤，報盤不一。成交方麵，下遊目前在持續跟進中，目前錳礦成交價格整體較節前上漲3-4元/噸度左右，節前補庫較充足的廠家仍存觀望情緒。

天津港錳礦庫存及價格

天津港錳礦庫存及價格

鑒於目前矽錳市場運行情況，廠家正積極進行基差點價出貨操作。廠家買原料錳礦，拋售矽錳盤麵或進行遠期現貨點價銷售。期現商繼續承接基差點價現貨采購，空配期貨盤麵。

對於後期市場走勢，錳礦現貨市場短期看漲情緒仍存。今日（2月7日）康密勞公布2025年3月對華加蓬塊報報價4.75美元/噸度，環比上漲0.45美元/噸度。鑒於目前港口錳礦庫存維持低位水平。同時，在近期盤麵持續拉漲，行業利潤持續向好發展的市場環境下，廠家訂單充足，工廠開工率將維持高位運行。對於錳礦短期階段性需求仍存支撐。

從目前矽錳期貨盤麵05-09價差結構看，遠月2509合約呈現貼水結構，05-09價差走勢逐步走強。截至今日（2月7日）收盤兩者價差達232元/噸。隨著錳礦市場持續拉漲，鑒於2024年錳礦拉漲後，非主流錳礦進口量增加以及廠家調整錳礦配比的影響。中長期，錳礦拉漲持續性存在風險。同時在麵對目前廠家的大量出貨以及遠期產量銷售操作的情況下，交割庫庫存預計將逐步增長。矽錳高庫存壓力將導致遠期價格承壓更為明顯。存在遠期供需結構性失衡風險。在盤麵流動性方麵，目前從持倉以及成交量看，資金仍主要集中在2505合約。綜合以上分析評估，故SM05-09價差走勢結構，反映出的是2509合約後期做為空配合約安全邊際相對更高。

在風控方麵，隨著節後市場盤麵快速走強拉高，節前廠家套保、基差貿易以及投機盤空配頭寸均存在資金管理後續補保風險。近期行情波動明顯增大，無論參與者以什麽方式進行交易，建議合理控製倉位，做好後續資金管理預案。

本報告數據來源：鄭商所、鐵合金在線、市場公開資料