暴漲的銻價——國博弈下結構供需矛盾最大的戰略金屬

來源：華爾街見聞

分析認為，銻等小金屬的此輪上漲是多種因素疊加的結果，既有供需基本麵的支撐，也有地緣政治和政策因素的催化。歐美市場將銻列入“關鍵礦產”清單，中國對銻等物項實行出口管製，導致海內外價差顯著擴大。目前市場形成了一個奇特的循環：“中國管製銻品出口——外盤銻價上漲——‘麵粉比麵包貴’，國內減少外礦進口——內盤缺貨銻價上漲”。

在複雜的地緣政治棋局中，銻，這種曾經鮮為人知的小金屬，正成為各方博弈的關鍵籌碼。

3月7日，A股與港股市場整體承壓震蕩，而小金屬板塊卻逆勢狂飆，掀起漲停潮。其中，銻金屬相關概念股表現尤為亮眼，更是4天3板，一周內漲幅高達47.8%。

銻價的飆升是推動概念股上漲的主要動力。據Wind數據顯示，國內銻錠價格從2月初的14.2萬元/噸飆升至3月中旬的16.25萬元/噸，單月漲幅達12.6%。歐洲報價更是衝至14950美元/噸，內外價差迅速拉大，吸引了大量投機資金湧入。

銻作為重要的工業金屬，其應用場景廣泛，尤其在新能源、電池、軍工等領域的需求旺盛。中信建投分析認為，銻等小金屬的此輪上漲是多種因素疊加的結果，既有供需基本麵的支撐，也有地緣政治和政策因素的催化。歐美市場將銻列入“關鍵礦產”清單，中國對銻等物項實行出口管製，導致海內外價差顯著擴大。

中信建投證券分析師指出，當前外盤缺冶煉產能但不願意低價賣礦；內盤缺礦但不願意低價賣冶煉製品。這形成了一個奇特的循環：“中國管製銻品出口——外盤銻價上漲——‘麵粉比麵包貴’，國內減少外礦進口——內盤缺貨銻價上漲”。

供需錯配是銻價暴漲的核心推手

銻作為重要的工業金屬，廣泛應用於阻燃劑、電池合金、半導體、光學材料及軍工等領域。特別是在新能源汽車、電子產品等行業中，銻基阻燃劑的應用不可或缺，需求持續攀升。人工智能帶來的算力增長也推動了高性能芯片及半導體行業對銻化合物的需求。

與此同時，銻的供應端卻麵臨收縮壓力。全球銻礦產量自2011年起呈下降趨勢，預計2024年將降至10萬噸/年。中國是銻產業大國，但由於前期過度開采、礦石品位下降以及環保因素，國內銻礦產量增長麵臨挑戰。

中信建投的報告顯示，2024年中國銻礦進口約為4.4萬噸（金屬噸），而銻品出口僅2.9萬噸。華鈺礦業表示，公司主要銻產品來源於國內外礦山，截至2024年6月末，公司國內外銻儲量分別為19萬噸和26萬噸，預計全年歸母淨利潤同比增長272.19%~353.39%。也表示，公司擁有精銻冶煉產能，但滿產困難，且部分銻礦依賴外購，毛利率受限。

俄羅斯礦業巨頭極地黃金（Po⭬⭹⭵s）發布的2024年報顯示，公司銻產量斷崖式下跌53%，預計2025年可能因富礦枯竭而麵臨供應短缺。

中信建投指出，光伏玻璃、阻燃劑等下遊產品價格已開始上漲，驗證了需求的複蘇。此外，AIDC邏輯使銻升級為AI金屬。AI算力芯片功率越來越大，溫度越來越高，對於阻燃的需求也勢必將大幅提高。這意味著，銻的需求不僅僅局限於傳統領域，還將受益於AI產業的爆發式增長。

出口管製與地緣政治加劇全球供需失衡

除供需基本麵外，地緣政治因素和出口管製政策也加劇了銻價的上漲。

歐美市場對關鍵金屬供應鏈安全的日益重視，將銻列入“關鍵礦產”清單，美國甚至計劃重建本土供應鏈。

2024年，中國商務部、海關總署先後發布公告，對銻等物項實行出口管製，進一步加劇了海內外價差。數據顯示，截至3月3日，外盤銻價已高達37.23萬元/噸，而內盤報價僅為16萬元~16.1萬元/噸，內外盤價差顯著擴大至21.1萬元/噸。

中信建投證券分析師王介超指出，這背後呈現了一個奇特的循環：

“中國管製銻品出口——外盤銻價上漲——‘麵粉比麵包貴’，國內減少外礦進口——內盤缺貨銻價上漲”。

海內外價差擴大直接導致國內銻進口量驟降。由於全球銻礦資源高度集中，短期內難以迅速增加供應，市場對未來供應的擔憂情緒蔓延，部分下遊企業甚至開始提前囤貨，進一步推動銻價上漲。

小金屬集體“躁動”，牛市真的來了？

除了銻之外，銦、镓等其他小金屬也因全球供應緊張而各有千秋：

鉬：⠤𞛩œ€雙方矛盾激烈，鉬市整理觀望運行。鋼招總量突破1.3萬噸，但歐洲鉬鐵價格走弱。鎂：⠥ŽŸ料支撐不足，金屬鎂價格下調。鎢：⠩Ž⥸‚狀態謹慎膠著，用戶采銷積極性有限。釩：⠩‡饸‚場僵持觀望，價格維持平穩。

以銦為例，作為製造液晶顯示屏、光伏電池的重要材料，今年以來價格已累計上漲近30%。精鉍近一年漲幅高達84%，同樣麵臨供應緊張的局麵。

從銻、銦、镓等小金屬的價格走勢來看，市場正處於一個上升周期。但這是否意味著小金屬整體進入牛市？有分析認為，還需要結合供需關係、政策支持及市場情緒綜合判斷。

一方麵，新能源、半導體等行業的持續發展為特種金屬帶來了長期需求支撐，使小金屬具備長期看漲邏輯。另一方麵，部分小金屬如稀土、鈷、鎳等，仍然受製於周期性波動，短期漲勢能否延續，仍需進一步觀察。

此外，全球最大鈷生產國剛果（金）日前宣布將暫停鈷出口4個月，旨在遏製國際市場鈷金屬供應過剩引發的價格持續下跌，這也為鈷價提供了一定支撐。業內人士認為，隨著新能源汽車即將步入傳統消費旺季，以及製造業景氣度回升，工業金屬價格有望維持強勢格局。

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