編輯⠼ 筆談

在白酒行業的巨頭茅台、等企業光芒四射之際，作為青稞酒領域唯一的上市企業，（002646）卻陷入了前所未有的困境。從國內市場增長乏力到海外投資接連失利，這家本應乘風破浪的企業，如今卻深陷戰略迷茫和管理混亂之中。無論是財務數據的慘淡表現，還是市場策略的捉襟見肘，都讓天佑德酒（002646）的未來蒙上了一層厚厚的陰影。

近年來，天佑德酒（002646）頻繁涉足葡萄酒、威士忌以及互聯網電商等領域，試圖通過多元化布局尋找新增長點。然而，這些嚐試不僅未能帶來預期收益，反而成為拖累公司業績的沉重包袱。十年前，天佑德酒（002646）高調進軍海外市場，成立全資子公司Oranos Group， Inc．（OG），並陸續收購了多家美國酒莊。這一看似雄心勃勃的戰略，最終以慘敗告終。數據顯示，自2017年至2023年，天佑德酒（002646）美國公司的累計營收僅為1.3億元，而七年間累計虧損卻超過1億元。即便如此，公司在2023年仍向OG增資400萬美元，進一步加劇了資金壓力。

更令人費解的是，天佑德酒（002646）選擇美國作為突破口，而非華人聚集且對白酒興趣更高的東南亞市場。這種市場選擇上的失誤，直接導致其在不熟悉的葡萄酒領域深陷泥沼，難以自拔。

除了葡萄酒業務外，天佑德酒（002646）還曾於2015年斥資1.44億元收購中酒網90.56%的股權，意圖借助電商平台實現快速增長。然而，這一計劃同樣以失敗告終。截至2023年，中酒網累計虧損超過1.3億元，成為公司另一筆“昂貴的學費”。顯然，天佑德酒（002646）在多元化戰略上缺乏清晰的目標和執行能力，導致資源分散、效率低下，最終拖累了主營業務的發展。

從財務數據來看，天佑德酒（002646）近年來的表現可謂“內外交困”。盡管營收保持一定增長，但淨利潤卻持續下滑，呈現出典型的“增收不增利”特征。根據最新財報，天佑德酒（002646）2024年前三季度實現營收9.87億元，同比增長4.89%；然而，歸母淨利潤僅為5744.84萬元，同比下降45.80%。尤其在第三季度，公司營收同比下滑18.76%，淨虧損高達2216.92萬元，同比降幅達334.41%。究其原因，高昂的銷售費用和管理費用是主要“罪魁禍首”。

財報顯示，2024年前三季度，天佑德酒（002646）的三費占營收比為36.23%，同比增加8.72%。其中，廣告宣傳及市場費用更是達到8897.12萬元，同比增長42.15%。如此大規模的投入並未換來相應的回報，反映出公司在營銷效率上的嚴重不足。

除費用高企外，天佑德酒（002646）還麵臨嚴重的存貨積壓問題。數據顯示，公司期末存貨已從2020年的9.7億元攀升至2024年上半年的14.2億元，其中庫存商品占比高達2.4億元。這不僅占用大量資金，也進一步削弱了公司的盈利能力。與此同時，天佑德酒（002646）的現金流狀況也令人擔憂。由於大幅提高分紅比例，公司淨現金流在2024年下滑超過60%，直接影響了其應對市場波動的能力。

作為一家區域性酒企，天佑德酒（002646）長期以來依賴青海省這一單一市場，但在全國化進程中卻始終未能取得實質性突破。青海省人口稀少（2023年僅為594萬人），市場規模有限，天佑德酒（002646）在此地雖占據55%左右的市場份額，但整體收入空間極為狹窄。為了拓展省外市場，公司提出了“聚焦西北，精耕細作”的戰略，但在具體執行中卻收效甚微。截至2024年上半年，來自青海省的收入占比仍高達66.43%，較去年同期僅下降5.31個百分點。

此外，天佑德酒（002646）的品牌認知度仍然較低。特別是在競爭激烈的白酒市場中，天佑德酒（002646）的品牌影響力遠不及茅台、五糧液等頭部企業，甚至在清香型白酒領域也被汾酒、西鳳酒等同行壓製。

盡管天佑德酒（002646）擁有全球最大的25萬畝青稞種植基地，並堅持純糧釀造，但消費者對其品牌的認知度仍然有限。公司在數字化營銷方麵的嚐試雖有一定成效，但仍未形成係統化的品牌傳播體係。例如，其推出的虛擬“李靈兒”雖然吸引了部分年輕消費者關注，但在整體銷量提升上作用有限。與此同時，天佑德酒（002646）在渠道建設方麵也存在明顯短板。盡管公司提出以甘肅、山西、陝西、河南為核心的戰略布局，但由於市場競爭激烈，加之公司自身資源有限，其在全國市場的滲透率依然較低。

除了外部因素外，天佑德酒（002646）內部管理問題同樣值得關注。近年來，公司高管頻繁減持股份，引發了外界對公司治理結構的質疑。2024年初，天佑德酒（002646）董事長李銀會及其他高管曾宣布減持計劃，但在發布年度財報預告後又迅速終止減持。這種行為被部分投資者解讀為管理層對企業發展前景缺乏信心，甚至有“割韭菜”之嫌。

此外，天佑德酒（002646）向北京大學教育基金會捐贈價值1億元的公司股票一事，也引起了廣泛爭議。盡管公司解釋此舉旨在回饋社會，但仍有不少聲音質疑其是否存在“利益輸送”或“變相減持”的嫌疑。尤其是考慮到天佑德酒（002646）本身正麵臨巨額虧損，這一舉動更顯不合時宜。

對於國際化戰略，天佑德酒（002646）應采取更為審慎的態度。與其盲目擴張，不如先在周邊國家和地區試水，逐步積累經驗後再考慮進入歐美市場。然而，這一切的前提在於管理層是否有足夠的決心和智慧去直麵挑戰。正如一位業內人士所言：“天佑德酒（002646）的問題並非不可解決，關鍵在於管理層是否有能力擺脫短視思維，真正以長遠發展為目標。”而對於廣大投資者而言，他們更希望看到的，是一家真正以長遠利益為導向的企業，而非僅僅關注短期財務收益。

從當前情況來看，天佑德酒（002646）正處於一個關鍵的轉折點。如果能夠及時調整戰略，聚焦核心業務，優化資源配置，或許還能迎來新的發展機遇。但如果繼續固守舊有的思維模式，甚至重蹈覆轍，則很可能被市場徹底淘汰。至於天佑德酒（002646）能否擺脫當前的困境，答案隻能留給時間去驗證。但對於這家曾經承載著青稞酒行業希望的企業來說，每一步的選擇都將決定其未來的命運。