2024 年底，AI 編程助手Cursor 開發商Anysphere 完成1 億美元的B 輪融資，投後估值高達26 億美元，較四個月前估值大漲6.5 倍。AI Coding 已經驗證了PMF，能夠提高開發效率、降低成本，用戶群體有望持續擴大，發展空間較為廣闊。

支撐評級的要點

AI 編程工具已經驗證PMF。PMF（Product Market Fit）是指產品市場匹配度，與市場匹配度較高的產品更有希望實現商業化。我們認為AI 編程工具已經驗證了PMF。2021 年，微軟發布Github Copilot，標誌著AI 編程工具的商業化應用；2022-2024 年，AI 編程工具迅速發展，湧現出許多創新產品，包括2022 年轉型做Coding Copilot 產品的Codeium、2023 年Anysphere 推出的第一款產品Cursor，以及2024 年3 月Cognition AI 推出的全球首個AI 程序員Devin。國內大型互聯網企業也紛紛推出自己的AI 編程工具，包括阿裏巴巴的通義靈碼、字節跳動的MarsCode 和AI 智能體開發平台Coze 等。2024 火山引擎FORCE 原動力大會上，字節跳動推出全新1.5 版本Coze，為用戶提供更加強大和便捷的開發環境。同時，英特爾攜手Coze 推出行業首個端雲協同智能體開發平台Coze-AIPC，為智能體技術應用發展帶來新突破。

AI 編程工具能夠降本增效，用戶群體有望擴大。AI Coding 包括兩種商業模式：Copilot 和Agent。前者主要作為代碼生成、補全和優化工具，幫助開發者與AI 協同工作，提升編程體驗；後者則是獨立的任務執行個體，能夠自行完成任務，包括修改代碼和提交等。Agent 主要麵向零代碼或低代碼開發者，用戶即使沒有編程基礎，也能快速搭建基於各類大模型的智能體，進一步降低了用戶門檻。根據McKinsey 的研究，AI 編程工具的普及可將軟件開發成本降低30%-50%，同時提高開發速度。根據嘉程資本預測，未來AI 編程工具將在三個領域內表現突出：1）專業開發者領域內，AI 編程工具有望實現代碼從生成到優化、測試、調試等全流程自動化，進一步提升編程效率和質量；2）企業級開發者領域內，產品層麵以及隱私和合規性都將不斷完善；3）知識工作者領域內，Coding Agent 或將經曆從百花齊放到不斷收斂的過程，最終出現一個超級任務助手。

AI Coding 成長空間和速度可觀。根據Data Bridge Market Research 數據，2023 年全球AI 編程市場規模為42.9 億美元，預計到2031 年將達到244.6 億美元，2023-2031 年CAGR+24.3%，其中低代碼和無代碼平台的采用將日益增加。根據弗若斯特沙利文聯合頭豹研究院發布的《中國AI 代碼生成市場報告》，2023 年中國AI 代碼生成市場規模達到65 億元人民幣，隨著規範化開發需求和中小型企業用戶對輔助開發工具的需求增加，預計到2028 年，中國AI 代碼生成市場規模將增長至330 億元人民幣，2023-2028 年CAGR+38.4%，未來發展空間和發展速度可觀。建議關注（擁有能夠結合AI 的新一代低代碼平台）、（利用AI 智能編程助手等技術應用助力客戶數字化轉型）、（擁有支持快速構建和部署工業應用，降低開發成本和時間的工業低代碼平台）、（自研新一代技術開發平台——女媧平台，適配完整大模型服務，並構建智能體滿足各類業務場景落地）、（擁有人工智能、低代碼與編程自動化等一係列核心技術）。

投資建議

我們認為AI 編程工具已經驗證PMF，能夠提高開發效率、降低成本，未來成長空間可觀，建議關注擁有相關技術的企業，包括普元信息、華勝天成、軟通動力、久其軟件、浙大網新等。

評級麵臨的主要風險

技術發展進程不及預期，下遊客戶需求不及預期，行業競爭加劇。