中金在線

半年前推出回購方案以提振各方信心，然而，目前其股價反而比回購前還低20%，市場信心幾乎崩塌！作為川酒六朵金花之一，它到底怎麽了？

回購未改下跌之勢

3月4日，舍得酒業披露了回購公司股份的進展情況，截至2月末，累計已回購137.65萬股，已回購金額 8334.10 萬元，已回購股數占總股本比例是0.41%。其中，2月份，公司回購了約61萬股，耗資3361萬元。

去年10月28日，舍得酒業董事會審議通過了《關於以集中競價交易方式回購公司股份方案的議案》，擬 6 個月內回購1-2億元，用於實施員工持股計劃或股權激勵。此次回購，目的在於完善公司長效激勵機製，充分調動公司員工積極性，增強投資者對公司的信心，推動公司股票價值的合理回歸。

如今，4個月去過了，公司股票價值合理回歸了嗎？

去年10月28日當天，公司股票收盤價為68.16元，短暫下跌後於當年11月初開啟了一波升勢，並於11月12日衝到了86.25元，不過，此後，震蕩下跌，而截至3月6日，公司股價為54.40元，比回購前還低20%。

多人辭職，高層更迭頻繁

本來回購是提振信心的，可為什麽舍得酒業的股價反而比回購前還低兩成呢？

幾天前，舍得酒業又一名董監高辭職了，這次是公司副總裁兼首席財務官鄒慶利，其因個人職業發展規劃原因辭職，辭職後不再擔任公司任何職務。

舍得酒業是“中國名酒”企業和川酒“六朵金花”之一，構建了“舍得”、“沱牌”兩大核心品牌。2020 年，複星係 戰略性布局 白酒 賽道： 、舍得酒業。其中，2020年12月31日，公司以45.3億元的價格成功競得舍得集團70%股權，2021年1月5日，豫園股份通過執行司法裁定的方式取得股權，從而間接控製舍得酒業1.01億股股份（占總股本29.95%），郭廣昌由此成為公司的實際控製人。

鄒慶利正是複星係的人：曾是上海複星高科技（集團）有限公司財務分析高級總監、董事總經理、複星財務共享服務中心總經理、複星集團助理首席財務官，2021年9月10日被聘任為舍得酒業副總裁兼首席財務官。

事實上，舍得酒業近年來高層的人事更迭十分頻繁，又如：

2022年12月28日，公司董事長張樹平、董事郝毓鳴因個人原因辭職；

2023年6月16日，公司副總裁魏煒因個人原因申請辭職；

2024年10月9日，公司公告，副總裁王維龍因個人原因申請辭職。

利潤回到5年前，業績斷崖式下跌

不僅人事頻繁變動，公司業績也斷崖式下跌。

在複星入主舍得酒業之前，舍得曾經曆一段業績快速成長期，2016年至2019年，其收入分別為14.62、16.38、22.12、26.5億元，保持雙位數增長，歸母淨利潤則從2015年低點時的幾百萬元增長到2019年超過5億元。2020年，中高端白酒階段性去庫存及競爭更加激烈，加上疫情，公司增長勢頭才慢下來，當年實現營業收入 27.04億元，較上年同期增長 2.02%，實現歸母淨利潤 5.81億元，較上年同期增長 14.42%。

複星入主後，在複星的賦能之下，當年即2021年，公司收入、淨利潤幾乎實現了翻倍增長，公司實施老酒“3+6+4”營銷策略，積極轉變營銷思維，通過建立 8 大共享倉庫、降低經銷商單次打款要求等行動，減少經銷商資金占用，提升經銷商盈利水平，經銷商滿意度不斷提升，廠商關係得以進一步鞏固。

2022年，白酒消費升級繼續，舍得酒業實現營業收入 60.56億元，較上年同期增長 21.86%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤 16.85億元，較上年同期增長 35.31%。這一年，公司合資成立貴州夜郎古酒莊有限公司，以夜郎古品牌布局醬香業務，從“雙品牌戰略”變為“多品牌矩陣戰略”。

2023年，行業競爭加劇，公司增長勢頭進一步減緩。當年實現收入70.81億元，較上年同期增長 16.93%；實現歸母淨利潤 17.71億元，較上年同期增長5.09%。其中，夜郎古酒莊實現收入1.79億元，淨利潤虧損3，477.81萬元，在當時醬酒熱已退潮的背景下，有投資者強烈呼籲公司“舍”棄夜郎古。

值得一提的是，公司年報中對白酒行業未來的發展趨勢有幾點判斷，包括“白酒市場總量平穩，但消費檔次不斷提升，消費升級是白酒市場發展的主要動力”。事後來看，這樣的判斷顯然不太準。

2024年，舍得酒業的利潤一夜回到解放前，據公司業績預告，預計 2024 年實現歸母淨利潤3.2至4.2億元，同比減少 81.93%到 76.29%。

業績預減的主要原因是：2024 年白酒行業整體仍處於調整期，行業競爭進一步加劇，白酒產品銷售承壓，客戶信心仍處於修複階段，特別是次高端產品消費需求仍待恢複。公司堅持長期主義，主動實施“控量挺價”策略，積極協助經銷商全力提升動銷，為消化渠道庫存及後續銷售提供強力支撐，同時加大產品升級力度，階段性提高品牌建設的市場投入。受上述 綜合 因素影響，預計公司 2024 年度實現營業收入較上年同期下降25%左右。

按照2023年不到71億元的收入，意味著公司2024年收入大致在53億元左右，幾乎退回到2021年的水平。此外，夜郎古酒莊盡管去年全年數據尚未可知，但2024年上半年虧損了940.11萬元。

而2024年這樣的業績還導致另一個問題，即公司2022年限製性股票激勵計劃第三個解除限售期業績考核目標未達成，曾經的百億收入目標已成夢幻。

無論是布局醬酒後醬酒熱退潮，還是對行業趨勢的判斷，舍得酒業顯然有一些偏差。如此種種，如何讓其利益相關方有信心？