來源：華爾街見聞

第四季度業績好壞參半，第四季度營收同比增長45%，但因減重藥Zepbound 和糖尿病藥物Mounjaro 的需求預測偏差、批發商庫存減少及折扣調整，連續兩個季度收入未達華爾街高預期，但減肥藥市場需求依舊旺盛、老牌糖尿病藥物表現超預期助力彌補新藥的不足，且2025財年利潤指引符合預期。禮來表示，供應鏈壓力逐步緩解，預計2025年上半年腸促胰素劑量產量將同比增長60%。

盡管減肥、糖尿病藥物銷售不佳，拖累禮來Q4營收略不及預期，但公司每股收益仍超華爾街預期。

美東時間2月6日周四美股盤前，製藥巨頭禮來公布2024財年第四季度業績，及2025財年業績指引。

1）主要財務數據

營收：Q4營收135.3億美元，同比增長45%，略低於預期的135.7億美元。

淨利潤：Q4淨利潤44.1億美元，同比增長101%。

EPS：Q4調整後每股收益為5.32美元，高於預期的4.95美元。

2）業績指引

EPS：禮來預計2025財年每股收益將在22.50美元至24.00美元之間，與分析師預期的23.17美元基本一致。這些數據與禮來公司1月份發布的初步業績一致，當時投資者對此表示失望。

營收：禮來預計2025財年銷售額為580億至610億美元。

Mizuho分析師Jared Holz在一份報告中指出，禮來的第四季度利潤反映了“穩健的銷售額以及運營杠杆”，並認為公司全年盈利指引“足以安撫投資者”。

周四美股盤中，禮來股價一度漲超5.4%。

新藥需求預測不準，老藥表現亮眼

禮來連續第二個季度未能達到收入預期，主要原因是新型重磅藥物Zepbound和Mounjaro的需求預測不準確。禮來公司早在1月份公布初步業績時就已經警告市場其新藥可能麵臨的銷售疲軟問題，然而，老款糖尿病藥物的銷售超出分析師預期，在一定程度上彌補了新藥銷售的不足。

具體來說，禮來Mounjaro藥物第四季度銷售額為35.3億美元，同比增長60%，略低於分析師預期的36.2億美元；減重藥Zepbound的銷售額為19.1億美元，同樣低於預期的19.8億美元。

公司解釋稱，雖然Zepbound和Mounjaro的市場需求持續旺盛，但受批發商減少庫存的影響，銷售數據未達預期。此外，禮來在2023年第四季度對⠢€œ折扣和返利” 的估算做出了有利變更，導致Mounjaro實際售價下降，從而影響了總收入。

返利和折扣是指公司為促銷、吸引客戶而提供的優惠。例如，假設藥品原價可能是$100，一開始預期提供$20的折扣，最終卻給了$30的折扣，導致實際收入變低。

在新藥未完全達標的情況下，公司老牌糖尿病藥物Jardiance表現超預期。JardianceQ4銷售額為12億美元，同比增長50%，遠超分析師預期的9.015億美元。這部分增長還包括了與合作夥伴勃林格殷格翰（Boehringer Ingelheim）修訂合作協議帶來的3億美元一次性收益。

擴產解決供應短缺，加速布局新型減重藥物

禮來指出，銷售增長主要得益於強勁的需求和供應量的增加，美國市場對禮來公司腸促胰素（incretin）藥物（如Zepbound和Mounjaro）的需求仍然遠超供給。

為應對巨大的市場需求，禮來公司和競爭對手都在投入巨資擴充生產能力。這些努力已見成效，美國食品和藥物管理局（FDA）在去年12月重申，Zepbound和Mounjaro的活性成分tirzepatide的已不再短缺。禮來公司預計， 2025年上半年的腸促胰素劑量產量將至少是2024年上半年的1.6倍，進一步增強市場供應能力。

禮來在肥胖症治療市場的研發進展也備受關注。禮來公司計劃在今年晚些時候公布其新一代肥胖藥物retatrutide的後期臨床數據，比原計劃提前數月。Retatrutide的作用機製不同於現有藥物。它通過模擬三種調節饑餓感的激素（GLP-1、GIP和胰高血糖素），有望進一步提升減重效果。

此外，禮來還在研發口服減肥藥orforglipron，臨床試驗結果預計將於今年年中公布。

禮來公司首席財務官Lucas Montarce在財報發布後接受采訪時表示：“我們對公司廣泛的產品組合感到非常興奮，不僅在腸促胰島素（incretins）領域，在其他治療領域也看到了增長。”

市場競爭激烈，爭取醫保覆蓋

禮來公司預計2025年收入將達到580億至610億美元，較2024年增長最高35%。相比之下，其主要競爭對手、丹麥製藥公司諾和諾德預計今年銷售增長最高為24%。

禮來的Zepbound和諾和諾德的Wegovy是目前肥胖症治療市場的兩大主導產品。最近的一項對比研究顯示，在72周的治療期內，禮來的Zepbound效果優於諾和諾德的產品，為禮來贏得了市場優勢。

另外，美國政府的藥品價格控製政策對禮來公司未來發展構成潛在威脅。根據拜登時期製定的通脹削減法案，諾和諾德的肥胖症藥物將從2027年開始降價，這可能會影響到整個肥胖症藥物市場的定價。

禮來公司首席財務官Anat Ashkenazi表示，藥品價格談判仍是公司在新政府上台後的首要考慮因素之一。禮來及其同行計劃要求特朗普政府暫停談判，以修訂某些通脹削減法案政策。公司特別關注修改允許口服藥物比注射生物製劑更早進行價格談判的條款。

禮來另一個優先事項是推動拜登政府提出的通過Medicare（65歲及以上人群的政府醫療保險計劃）覆蓋肥胖症藥物的提案。Ashkenazi表示，根據與特朗普政府的初步溝通，公司對Medicare擴大覆蓋範圍持樂觀態度。

Ashkenazi說：“我們感到這項提議正在獲得支持，有望使肥胖症藥物納入政府醫療保險計劃的覆蓋範圍。”

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